MOVE契約 – 日本語

免責条項:

この記事は投資を推奨するものではないです。
以下の分析の大半は先物とスポット価格の差や手数料を考慮していません。
MOVE製品は他のFTXの製品やサービスと同様にアメリカのユーザーには提供されません。

MOVE契約とは？

MOVE契約は一定期間内にある製品が変動した絶対値を表す契約です。つまり、1日の始まりから終わりまでの間にBTCの価格が125ドル動いた場合、BTC-MOVE契約はBTCが上昇しても下降しても125ドルで満期となります。

MOVE契約のロングを取得することは、BTCがどちらかの方向に次の日に大きく変動する場合は、あなたが勝つことを意味します。 MOVE契約のショートを取得することは、BTCの価格が比較的安定している場合は、あなたが勝つことを意味します。

MOVE契約は基本的に先物と似ています。しかし、その価格で満期を迎える先物と違って、MOVE契約は価格の変動量で満期を迎えます。先物と同様に、担保を使ってMOVE契約のショートやロングに対してレバレッジをかけることもできます。

MOVE契約の種類

3種類のMOVE契約があります。

デイリーMOVE契約は1日におけるBTCの価格変動で満期となります。デイリーMOVE契約のティッカーは[原資産]-MOVE-[満期期日]であり、例えば、BTC-MOVE-1116は、11月16日(UTC)の終わりに満期を迎えるBTC MOVE契約です。

ウィークリーMOVE契約は7日間のBTCの価格変動で満期となります。ウィークリーMOVE契約のティッカーは[原資産]-MOVE-WK-[満期期日]となっており、例えばBTC-MOVE-WK-1122は11月16日の始まりから22日の終わりまでの間のBTCの価格変動量で満期となります。

クォータリーMOVE契約は、約3ヶ月間のBTCの動きに応じて満期となります。例えば、BTC-MOVE-2020Q2は、2020年3月27日から2020年6月25日までの2020年第2四半期における、BTCの価格変動分で満期となります。

MOVE契約の仕組み

例えば、BTC-MOVE 2018-08-30の契約を考えてみましょう。この契約は、前日（2018-08-29）まで先物市場で、取引されています。2018年8月30日の最後に、2018年8月30日の始まりから2018年8月30日の終わりまでのBTCの動きの絶対値で満期となります。そのため、2018年8月30日の間にBTCが9,400$から9,650$になった場合、MOVEは満期で250ドル、BTCが9,400$から9,300$になった場合、MOVEは満期で100ドルとなります。これは、MOVEの満期時にBTCの価格が上に行くか下に行くかに関わらず、価格変動の絶対値で満期となることを意味します。

MOVE契約の満期とは？

特に、MOVE商品は満期では、UTCにおける最初の1時間の原資産のTWAP価格と最後の1時間の原資産のTWAP価格との差の絶対値になります。

そのため、例えばBTC-MOVE 2018-08-30は以下の式の価格で満期となります。
ABS[ (2018-08-30 23:00:00-23:59:59 UTCからのBTCインデックス TWAP) - (2018-08-30 00:00:00-00:59:59 UTCからのBTC Index TWAP) ].

BTC-MOVE-2020Q2は以下の式の価格で満期となります。
(2020-06-26 02:00:00-02:59:59 UTCからのBTCインデックスTWAP) - (2020-03-27 03:00:00-03:59:59 UTCからのBTCインデックスTWAP)

その日の価格変動を取引するための1つに加えて、翌日の動きを取引するための新しいMOVE契約が毎日あります。また、現在の週とそれ以降の3週間を取引するためのMOVE契約があります。同様に、四半期ごとに新しいクォータリーMOVE契約があるでしょうし、それ以降の3四半期も取引されます。すべてのMOVE契約の基礎となる製品は、FTXのFTX BTCスポットインデックスであり、この記事では、BTCへの他のすべての参照は、実際にBTCインデックスを意味します。

こちら、もしくはAPI経由で先物の満期の履歴を確認することができます。

MOVEとオプション、ボラティリティとの関連性

MOVE契約は、その有効期限期間の最初の時間のTWAPに等しい権利行使価格と、その有効期限期間の最後の時間のTWAPに等しい基礎となる権利行使価格でストラドルされています。

プロダクトのボラティリティが高いほど、期待される動きは高くなります。商品がガウス分布に従うと仮定した場合、商品の動きの絶対値の期待値は、sqrt(2/pi)×商品のデイリーボラティリティ（またはウィークリーMOVE契約のウィークリーボラティリティー）でなければなりません。これは、毎日のMOVE契約は、プロダクトの毎日のボラティリティの約80％の価値があるべきであることを意味します。

計算

MOVE契約からのインプライドボラティリティは以下に従って計算しています。

a) PUT = [STRADDLE + STRIKE - FUTURE] / 2
「STRADDLE」価格はMOVE価格で、「STRIKE」価格はMOVEのマーケットページ上に表示されており、「FUTURE」価格はMOVE契約とほぼ同時に満期となるビットコイン先物の価格のことです。但し、この式で出るのは概算であり、利率や他の効果を完全には織り込めていないことにはご注意ください。
b) こちらのようなオンラインのインプライド・ボラティリティカルキュレーターを使用して、(a)の市場価格に基づいてインプライド・プット価格を入力します。

FTXにおけるMOVE損益

MOVE契約が満期となるまで、損益は市場にマークされます。つまり、損益は(購入したMOVE契約の数) * (マーク価格- 購入価格)となります。

MOVE契約がUTCでの満期を迎えたら、そのMOVE契約はあなたのアカウントに満期時の価格相当のUSDに置き換えられます。

MOVEにおける証拠金

MOVE契約はそれぞれ、原資産のインデックス価格に基づいた証拠金を必要とします。 1日のBTCの価格変動を表すBTC-MOVE契約の場合は、大まかにBTC-PERP契約で要求されるのと同じだけの証拠金が要求されるということです。

例えば、レバレッジ20倍を選択し、BTC-MOVEが150$、BTCが10,000$で取引されている時にBTC-MOVE契約を1個売り倍場合は500$の担保が必要となります。つまり、MOVE契約の証拠金処理は、原資産のインデックス価格にのみ依存し、MOVE契約自体の価格には全く依存しないということです。

そのため、よりはっきり言うとBTC-MOVE契約はそれぞれBTC契約と同量の担保が必要となることです。

BTC-MOVEのハイレバレッジリミット、初期証拠金率などはBTC-ERPと同じで、すべてBTCインデックス価格にマークされています。

これは、MOVE契約の価格が変動する金額と原資産のインデックスが変動する金額が同じなので、リスクプロファイルが似ているからです。

例として、BTCのその日の始値が10,000$で、20時間動きがなかったとします。この時点では、その日の終わりに満期となるBTC-MOVEの契約は、おそらく0に近い価格で取引されています。BTCの価格が、その後、最後の4時間で3％増加した場合、BTC-MOVEは300ドルで満期となります。そのため、MOVE契約の価格は最後の数時間で、BTCの価格変動である300$とほぼ同じの250$ほど変動しました。BTC-MOVE契約を1つだけ保有するリスクは、BTCを保有するリスクと同等なので、同額の担保が要求されます。

原資産のインデックス価格はMOVE契約のマーケットページに掲載されています。

しかしながら、MOVE契約にロングをしている場合、必要となる証拠金の額はMOVE契約のマーク価格が上限です。そのため、証拠金の額はインデックス価格か、ロングの場合はMOVE契約のマーク価格のどちらかより小さい方になるということです。

例

1,000$がアカウントにあり、MOVEは250$でトレードされていて、20倍の最大レバレッジを選択し、BTCは10,000$でトレードされているとします。

MOVEでショートをする場合

ショートの場合、最大レバレッジは20倍なので、初期証拠金は5%となります。10,000$の5%は500$なので、MOVE毎に500$の担保が必要となります。つまり、1,000$/500$=2MOVE契約となるので、最大でショートポジションを2つ持てるということです。

MOVEでロングをする場合
上記のように、MOVE毎に500$の担保が必要となることがBTC価格からわかります。しかしながら、ロングの場合はMOBE契約の価格である、この例の場合だと250$、よりも多くの担保が必要となることはないのにご注意ください。そのため、ロングの場合は実質、$1,000 / $250 = 4 MOVE契約となるので最大ロングポジションを4つ持つことができます。

方程式

一般的に、MOVEショートを取得する場合、最大ポジションサイズは以下のようになります。

自由担保*最大レバレッジ/ BTC価格

MOVEロングの場合は最大ポジションサイズは以下のようになります。

自由担保* 最大( 最大レバレッジ/ BTC価格, 1 / MOVE価格)

清算

MOVEの清算は、証拠金要件のある他の契約における清算と同様です。あなたの合計担保額が要求されている維持証拠金を下回ったら、清算されます。

ウォレットにあるUSD担保よりも少ない想定元本のMOVEを購入して、他にポジションを持っておらず、出金/入金もせず、全担保がUSDだった場合、MOVEがゼロよりも小さくなることはないので清算されることはありません。しかしながら、他にポジションを持っていたり、持っているUSDよりも多くのMOVEを購入したり、MOVEを売ったり、担保としてUSD以外を使ったり、担保を出金したりして、これらの条件の中で1つでも成立していない場合は清算される可能性があります。特に、あなたがMOVEを買っている場合は、MOVEが0になった場合、あなたが清算されるかどうかは、あなたが利用可能なUSD担保があなたが買っているMOVEの契約とMOVE価格をかけたものよりも多いか少ないかによります。

満期となったMOVE契約

こちらからこれまでのMOVE契約と先物の満期価格を確認することができます。またこれまでの履歴はAPIを使って、クエリすることもできます。

動画

MOVE契約の動画解説はこちらからご覧いただけます。

手数料

MOVE契約に課される手数料は原資産のスポット市場に課せられる手数料と同じ程度です。そのため、あなたの手数料率が0.04%で、BTC-MOVEが250$、BTCが10,000$でトレードされている時にBTC-MOVEを1個購入した場合、手数料は0.04%×10,000$= 4$となります。この理由としては、BTC-MOVEのボラティリティ、リスク、そして損益プロファイルがBTCのに似ているからです。BTCが1$上昇したら、BTCもBTC-MOVEもだいたい1$上昇するので、両方とも想定元本では同じような証拠金要件と手数料となります。

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