※ 사전 고지사항
- 본 내용은 투자 자문의 목적으로 작성되지 않았습니다.
- 아래 분석은 선물, 현물시장 가격 및 수수료 효과를 배제합니다.
- 무브 선물계약은 FTX에서 제공하는 다른 상품과 마찬가지로 미국 내 거주하는 사용자에게는 제공되지 않습니다.
개요
FTX 무브 (MOVE) 선물계약은 정해진 특정 기간 동안의 BTC 가격 변동 (절대값 기준)을 기반으로 만기되는 선물계약 상품입니다. 만약 하루 동안 BTC가 상승/하락에 관계없이 $125 변동하면, 해당 계약은 $125로
만기됩니다.
* 일일 무브 선물계약 공매수 포지션: 익일 BTC 가격 변동이 클 경우 유리합니다.
* 일일 무브 선물계약 공매도 포지션: 익일 BTC 가격 변동이 안정적일 때 유리합니다.
무브 선물계약은 기본적으로 FTX에서 제공하는 다른 선물계약과 유사하지만, 토큰의 가격으로 만기되는 것이 아닌 변동한 가격의 절대값을 기준으로 만기되는 차이점이 있습니다.
* 다른 선물계약과 마찬가지로 담보 자산을 통해 무브 선물계약을 거래하실 수 있습니다
계약 유형
FTX는 다음과 같이 3가지 유형의 무브 선물계약을 제공합니다.
일일 무브 선물계약
일일 무브 선물계약은 하루 동안의 BTC 가격 변동을 기반으로 만기됩니다.
예를 들어, BTC-MOVE-1116의 경우 UTC 기준 11월 16일에 만기되는 무브 선물계약을 의미합니다.
주별 무브 선물계약
주별 무브 선물계약은 7일 동안의 BTC 가격 변동을 기반으로 만기됩니다.
예를 들어, BTC-MOVE-WK-1122의 경우 UTC 기준 11월 16일 ~ 22일에 해당하는 BTC 가격 변동을 기반으로 만기되는 무브 선물계약을 의미합니다.
분기별 무브 선물계약
분기별 무브 선물계약은 3개월 동안의 BTC 가격 변동을 기반으로 만기됩니다.
예를 들어, BTC-MOVE-2020Q2의 경우 UTC 기준 2020년 2분기 (3월 27일 ~ 6월 25일)에 해당하는 BTC 가격 변동을 기반으로 만기되는 무브 선물계약을 의미합니다.
계약 원리
[예시: BTC-MOVE 2018-08-30]
* 해당 계약은 전일 (2018-08-29)에 선물 시장에서 거래됩니다.
* 해당 계약은 만기일 (2018-08-30) 당일의 BTC 가격 변동의 절대값을 기준으로 만기됩니다.
* BTC 가격이 하루 (2018-08-30) 동안 9,400 → 9,650으로 종료될 경우, 해당 계약은 $250으로 만기됩니다.
* BTC 가격이 하루 (2018-08-30) 동안 9,400 → 9,300으로 종료될 경우, 해당 계약은 $100으로 만기됩니다.
* 즉, BTC 가격의 상승/하락 여부와 관계 없이 양수 (+)로 만기됩니다.
* 만기 가격은 BTC 가격의 변동 방향과 무관하게 얼마나 많이 변동했는지에 따라 결정됩니다.
만기 기준
무브 선물계약은 UTC 기준 첫 1시간의 BTC TWAP 가격과 종료 시간 직전 1시간의 BTC TWAP 가격 차이의 절대값을 기준으로 만기됩니다.
* BTC-MOVE 2018-08-30
(2018-08-30 23:00:00-23:59:59 BTC 인덱스 TWAP) - (2018-08-30 00:00:00-00:59:59 BTC 인덱스 TWAP)
* BTC-MOVE-WK 2018-08-30
(2018-08-30 23:00:00-23:59:59 BTC 인덱스 TWAP) - (2018-08-24 00:00:00-00:59:59 BTC 인덱스 TWAP)
* BTC-MOVE-2020Q2
(2020-06-25 23:00:00-23:59:59 BTC 인덱스 TWAP) - (2020-03-27 00:00:00-00:59:59 BTC 인덱스 TWAP)
※ 모든 시간은 UTC 기준이며, 만기 가격은 절대값을 기준으로 합니다.
매일 익일 변동을 기반으로 거래되는 새로운 무브 선물계약이 상장되며, 당일 변동을 기준으로 거래되는 무브 선물계약도 존재합니다. 또한 현재 주 또는 3주 뒤 만기되는 무브 선물계약도 가능하며, 각 분기마다 새로운 분기에 해당하는 계약 및 3분기 후를 기준으로 한 계약도 거래됩니다.
무브 선물계약은 FTX BTC 현물 인덱스를 기준으로 하며, 본 기사의 BTC는 모두 BTC 인덱스를 의미합니다.
이미 만기된 선물계약 내역은 다음 링크에서 확인하실 수 있습니다 (API).
옵션계약/변동성과의 관계
무브 선물계약은 만기 기간의 첫 1시간에 해당하는 TWAP의 동일한 행사가격, 그리고 만기 기간의 마지막 1시간에 해당하는 TWAP의 동일한 기초 자산의 만기 가격을 갖는 스트래들에 해당합니다.
상품의 변동성이 클수록 기대되는 변동 또한 증가하게 됩니다. 상품이 정규 분포를 따른다고 가정하면
상품 변동의 절대값 기대치는 (2/pi)의 제곱근 곱하기 상품의 일일 변동성 (주별 무브 선물계약의 경우,
주간 변동성에 해당) 입니다. 이는 일일 무브 선물계약이 상품의 일일 변동성의 약 80% 가치에 해당함을
의미합니다.
계산식
무브 선물계약에서 내재변동성은 다음과 같이 계산됩니다:
a) 풋 = [스트래들+스트라이크-선물]/2. 스트래들 가격은 MOVE 가격이며 스트라이크 가격은 MOVE 시장 페이지에 있고 선물 가격은 MOVE 계약과 동일한 시간에 만료하는 비트코인 선물의 가격이다. 이는 추정값일 뿐이며 이율과 기타 효과를 완벽하게 다루지는 못한다.
b) 이처럼 온라인 변동성 계산기를 사용하고, 시장 가격을 바탕으로 내재 풋 가격을 연결합니다 (링크).
손익 표기
무브 선물계약이 만기하기 전에 해당 손익은 시가화 됩니다.
즉 손익은 (매수한 MOVE 계약의 수)*(시장평균가격-매수가격)이 된다.
무브 선물계약이 UTC 만기일이 지나 만기될 경우, 계정 내에서 만기 가격과 동일한 가치의 달러로
대체됩니다.
마진 원리
각 MOVE 계약은 대상 인덱스의 가격을 바탕으로 한 마진을 필요로 합니다. 이는 하루 동안 BTC의 변동을 나타내는 BTC-MOVE 계약의 경우 BTC-PERP 계약과 거의 동일한 액수의 마진을 필요로 한다는 뜻입니다.
예를 들어 20배 레버리지를 선택하여 BTC-MOVE가 150달러에 거래되고 BTC가 1만 달러에 거래될 때 BTC-MOVE 계약 하나를 매도하고 싶다면 500달러의 담보가 필요합니다. 즉, MOVE 계약의 마진 처리는 대상
인덱스의 가격에만 좌우되며 MOVE 계약 자체의 가격과는 무관하다는 것을 의미합니다.
다시 말해 각 BTC-MOVE 계약에는 BTC 계약과 동일한 만큼의 담보가 필요합니다.
BTC-MOVE의 높은 레버리지 한도, 초기 마진 요소 등은 BTC-PERP와 마찬가지로 모두 BTC 인덱스 가격으로 조정됩니다.
그 이유는 MOVE 계약의 가격 변동량이 대상 인덱스 변동량과 같아서 위험 프로파일이 비슷하기 때문입니다.
예를 들어 BTC가 장 개시 시에 10,000으로 시작되었고 20시간 동안 변동이 없었다고 가정해 봅니다. 이 시점에서 그날 장 종료 시에 만료되는 BTC-MOVE는 0에 가까운 가격(아마 50달러 안팎)으로 거래될 것입니다. 만약 마지막 4시간 동안 BTC가 3% 상승하면 BTC-MOVE는 300달러로 만기될 것입니다. 그러면 MOVE 계약의 가격은 마지막 4시간 동안 250달러 정도 변동한 것입니다. BTC 가격 변동 폭인 300달러와 비슷하다. BTC-MOVE 계약 하나를 보유하는 위험은 BTC 하나를 보유하는 위험과 비슷하며, 따라서 동일한 수준의 담보가 요구됩니다.
대상 인덱스의 가격은 MOVE 계약의 시장 페이지에 표시됩니다.
그러나 만약 MOVE 계약을 롱할 경우 필요한 마진은 해당 MOVE 계약의 평균시장가격으로 제한됩니다. 즉 롱할 경우 필요한 마진은 인덱스 가격을 바탕으로 한 마진 또는 MOVE 계약의 평균시장가격 가운데 적은 쪽으로 정해집니다.
[예시]
계좌에 1000달러가 있고 MOVE가 250달러로 거래될 때 20배 최대 레버리지를 선택했고 BTC는 1만 달러로 거래된다고 가정해 봅니다.
MOVE를 숏할 경우:
최대 레버리지는 20배이므로 초기 마진은 5%여야 합니다. 1만 달러의 5%는 500달러이며, MOVE당 500달러의 담보가 필요합니다. 그러므로 최대 1000/500=2개의 MOVE 계약을 숏할 수 있습니다.
MOVE를 롱할 경우:
위와 마찬가지로 BTC 가격에 따르면 MOVE당 500달러의 담보가 필요합니다. 그러나 롱을 할 경우 MOVE 가격보다 더 많은 담보는 필요하지 않습니다. 이 경우 MOVE 가격은 250달러이므로 최대 1000/250=4개 MOVE 계약을 롱할 수 있습니다.
[공식]
일반적으로 MOVE를 숏할 경우 최대 포지션 규모는 다음과 같습니다:
담보*최대 허용 레버리지/BTC 가격
일반적으로 MOVE를 롱할 경우 최대 포지션 규모는 다음과 같다.
담보*(최대 허용 레버리지/BTC 가격과 1/MOVE 가격 가운데 큰 값)
청산 원리
MOVE 청산은 마진 요구 조건을 고려하여 다른 계약 청산과 동일하게 진행됩니다. 총 담보가 필요 유지 마진 이하로 내려가면 청산이 시작됩니다.
MOVE는 0 이하로 낮아질 수 없기 때문에 월렛에 보유한 달러 담보보다 적은 명목 MOVE를 매수하고, 다른 포지션이 없고, 입금/출금하지 않고, 모든 담보가 USD라면 청산될 수 없습니다. 그러나 이 조건 중 하나라도 참이 아니어서 다른 포지션이 있거나, 보유한 달러보다 많은 돈을 MOVE 매수에 지출했거나, MOVE를 매도했거나, 달러가 아닌 담보를 사용하고 있거나, 담보를 인출했을 경우 청산될 가능성이 있습니다. 특히 MOVE를 매수하는 경우 MOVE가 0이 되었을 때 청산될 수 있는지 여부는 MOVE 가격에 매수한 MOVE 계약의 수를 곱한 것보다 가용한 달러 담보가 많은지 적은지에 따라 결정됩니다.
만기된 무브 선물계약
기 만기된 무브 선물계약의 만기 가격은 링크에서 확인하실 수 있습니다.
또한, API를 통해서도 과거 데이터를 확인하실 수 있습니다.
수수료
MOVE 계약에 청구되는 수수료는 대상 현물 시장에서 청구되는 수수료와 동일합니다. 만약 수수료율이 0.04%이고 BTC-MOVE가 250 달러, BTC가 1만 달러로 거래될 때 BTC-MOVE를 하나 구매한다면 수수료는 0.04%*10,000달러=4달러가 됩니다.
이는 BTC-MOVE의 변동성, 위험, PnL 프로파일이 BTC와 유사하기 때문입니다. BTC가 1달러 움직이면 둘 다 약 1달러 움직이므로 두 자산은 명목상 유사한 마진 요구 조건과 수수료를 갖습니다.
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