※ 사전 고지사항
- 본 내용은 투자 자문의 목적으로 작성되지 않았습니다.
- 아래 분석은 선물, 현물시장 가격 및 수수료 효과를 배제합니다.
- 레버리지 토큰은 청산 위험을 크게 낮추지만, 이를 완전하게 배제하진 못합니다. 시장이 순간적으로 50% 하락하는 경우 3배 레버리지 포지션의 청산 절차는 불가피하게 이루어질 수 있습니다.
- 레버리지 토큰은 FTX에서 제공하는 다른 상품과 마찬가지로 미국 내 거주하는 사용자에게는 제공되지 않습니다.
매일 00:02:00 UTC (한국시간 기준 오전 9시 2분)를 기준으로 레버리지 토큰은 '리밸런싱 (재조정)' 됩니다.
즉, 각각의 레버리지 토큰은 목표 레버리지에 다시 도달하기 위해 FTX에서 거래됩니다.
예를 들어, 현재 보유하고 있는 ETHBULL이 -$20,000, 토큰 당 +150 ETH 그리고 ETH가 $210에 거래된다면 ETHBULL의 순 자산 가치는 토큰 당 $11,500 (-$20,000 + 150*$210)이며, ETH 노출은 150*$210 = 토큰 당 $31,500가 됩니다. 여기서 레버리지는 2.74배이므로 3배 레버리지로 리밸런싱 (재조정) 되기 위해서는
ETH가 추가적으로 매수되어야 함을 의미하며, 해당 거래가 00:02:00 UTC (한국시간 기준 오전 9시 2분)를 기준으로 이루어집니다.
즉, 각각의 레버리지 토큰은 창출된 수익은 재투자하며, 손실이 발생한 경우 일부 포지션을 매도하여
레버리지를 다시 3배로 조정하고 청산 위험을 회피합니다.
또한, 일일 변동으로 인해 레버리지가 목표치보다 33% 높아질 경우에도 토큰은 리밸런싱 됩니다.
즉, 지속적인 하락장으로 인해 BULL 토큰이 4배 레버리지가 되면 해당 토큰은 리밸런싱 됩니다.
이는 시장의 변동이 다음과 같음을 의미합니다:
- BULL 토큰 (약 11.15%)
- BEAR 토큰 (약 6.7%)
- HEDGE 토큰 (약 30%)
즉, 레버리지 토큰은 상대적으로 낮은 청산 위험성을 기반으로 최대 3배의 레버리지 효과를 실현합니다.
3배 레버리지 토큰의 청산에는 33%의 시장 변동이 요구되지만, 시장의 변동이 6-12%인 시점에 토큰이
리밸런싱 되어 청산 위험이 감소하고 3배 레버리지로 재조정 됩니다.
특히 리밸런싱은 다음과 같이 수행됩니다:
- FTX는 주기적인 LT 레버리지 모니터링을 통해, 해당 레버리지가 4배 이상으로 상승할 경우 리밸런싱 절차를 개시합니다.
- 리밸런싱 절차가 개시되면 FTX는 해당 LT 레버리지를 3배로 재조정하기 위해 당시 가격을 기준으로 매수/매도해야 하는 대상의 수량을 다음 공식을 기준으로 계산합니다.
* 목표 포지션 (DP): [목표 레버리지] * 순 자산 가치 (NAV) / [기초 자산의 시장평균가]
* 현재 포지션 (CP): 기초 자산의 토큰 당 현 보유량
* 리밸런싱 규모: (DP - CP) * [레버리지 토큰 잔여] - 이후, FTX는 연계된 FTX 선물계약 주문장으로 주문을 전송하여 리밸런싱을 수행합니다
(예: ETHBULL/ETHBEAR의 경우 ETH-PERP). 목표하는 규모에 도달할 때까지 10초 당 최대 $4000,000 규모의 주문을 전송할 수 있습니다. 이는 모두 당시 주문장 내 매수/매도호가를 기준으로 거래되는 일반적인 공개 IOC 입니다. - 참고로, 여기에서 리밸런싱의 개시 및 실제 수행될 때의 기초 자산 가격과 수수료는 고려되지 않으며, 일부 오차가 발생할 수 있습니다.
즉, 레버리지 토큰은 낮은 청산 위험 수준을 기반으로 최대 3배의 레버리지를 실현할 수 있습니다.
3배 레버리지 토큰을 청산하려면 시장이 33% 변동해야 하지만, 10% 변동하는 시점에 토큰이 리밸런싱
되면서 위험이 감소하고 3배 레버리지로 재조정 됩니다.
퍼포먼스
일일 변동
레버리지 토큰은 일일 목표 퍼포먼스를 갖습니다. 예를 들어, 매일 00:02:00 UTC에서 익일 00:02:00 UTC까지 ETHBULL은 ETH 변동의 3배 만큼 변동하게 됩니다.
여러 날짜인 경우
기간이 길어질 경우 레버리지 토큰은 기존 3배에 해당하는 정적인 포지션과 다르게 움직이게 됩니다.
예를 들어, ETH가 $200에서 시작한 다음 첫날 $210, 둘째 날 $220가 되었다면 ETH는 10% (220/200-1)
증가한 것이므로 3배 레버리지 ETH 포지션은 30% 증가했을 것입니다. 그러나, ETHBULL은 첫날 15%, 다음 날 14.3% 증가하였습니다. 첫날에는 동일하게 15% 증가했지만 첫날 장이 마감되고 리밸런싱 되면서
ETH를 더 매수한 다음 둘째 날에는 더욱 비싸진 새로운 가격으로 14.3% 만큼 증가하였습니다. 공매수 3배 포지션이었다면 둘째 날에도 본래의 $200 ETH 가격의 15%만큼 상승하여 둘째 날에는 15%+15=30% 만큼 상승했겠지만 ETHBULL은 본래 가격으로 15% 상승한 다음 새 가격으로 14.3% 상승한 것이므로 실제로는 31.4% 상승한 것입니다.
이러한 차이는 새로운 가격의 복리식 상승이 본래 가격에서 30% 상승하는 것과 다르기 때문입니다. 두 번 상승할 때 두 번째의 14.3% 증가는 새로운 가격으로 계산되기 때문에 실제로는 본래 가격보다 16.4% 상승한 격이 됩니다. 다시 말하면 레버리지 토큰을 통해 복리를 얻은 셈이 됩니다.
리밸런싱 시간
레버리지 토큰의 퍼포먼스는 최근 리밸런싱 시간부터 측정한 경우 기초 자산 퍼포먼스의 3배가 됩니다.
일반적으로 레버리지 토큰은 매일 00:02:00 UTC를 기준으로 리밸런싱 됩니다. 즉, 이후 24시간 동안의 변동은 정확히 대상 퍼포먼스의 3배와 상이할 수 있고, 오히려 세계 UTC 자정 이후의 변동이 그렇게 나타날 수 있습니다.
뿐만 아니라 상대적으로 과하게 레버리지된 레버리지 토큰은 레버리지가 목표보다 33% 더 높아지면
리밸런싱 됩니다. 이는 보통 기초 자산이 BULL/BEAR 토큰의 경우 10%, HEDGE 토큰의 경우 30% 입니다.
따라서, 실제 레버리지 토큰 퍼포먼스는 기초 자산이 해당 일자에 크게 변동된 경우 자산이 마지막으로 ~10% 변동한 이후 자산의 3배, 이에 해당하지 않을 경우 UTC 자정 이후 자산의 3배가 됩니다.
공식
첫째 날, 둘째 날, 셋째 날의 기초 자산 변동을 M1, M2, M3라고 할 때, 3배 레버리지 토큰의 가격 상승 공식은 다음과 같습니다:
신규 가격 = 이전 가격 * (1 + 3*M1) * (1 + 3*M2) * (1 + 3*M3)
가격 변동 (%) = 신규 가격 / 이전 가격 - 1 = (1 + 3*M1) * (1 + 3*M2) * (1 + 3*M3) - 1
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