Saldos de Opções

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Isenções de responsabilidade:

  1. Nada disso é consultoria de investimento.
  2. Grande parte da análise abaixo ignora qualquer diferença entre preços futuros e preços spot e ignora os efeitos das taxas.
  3. Opções, como o restante do FTX, não estão sendo oferecidas aos usuários dos EUA.

Nota: Este artigo tem mais detalhes sobre como as opções funcionam no FTX.

Sua conta FTX completa possui saldos em dois locais: sua carteira principal em ftx.com/wallet (carteira de futuros) e sua caixa POSIÇÕES em ftx.com/options (carteira de opções). Para obter seus saldos completos de FTX, adicione os dois. Observe que também exibimos as garantias da carteira de futuros na página de opções, como "Garantia disponível".

Vamos percorrer um exemplo aqui.

mceclip2.png

 

Posições e Saldos

Posições de Opções

Para começar, esta conta tem uma posição de opções, representada por [A]. A conta possui uma opção Call com um preço de exercício de $5000.

Quando esta captura de tela estava sendo realizada, o BTC estava sendo negociado a aproximadamente $6700. Isso significa que a opção de compra valia pelo menos $1700 e provavelmente mais.

Opções em USD

Além disso, sua carteira de opções possui um saldo em dólares, representado por [B]. Aqui tem -$1747. Isso não representa o valor total da conta de opções; o valor total é a soma das opções e o dólar.

O mecanismo de risco manterá automaticamente USD suficiente em sua carteira de opções, se possível, para mantê-lo acima da sua margem inicial para opções (definidas abaixo, mas com buffer suficiente para uma movimentação de 5% no subjacente). Qualquer dólar adicional será devolvido à sua carteira de futuros.

Carteira de futuros

Finalmente, esta conta ainda tem algum dólar restante em sua principal carteira de futuros, representada por [D]. Nesse caso, restam outros $57.

Garantia Total da Carteira

O valor total da carteira de opções é a soma dos valores de [A] e [B]. Não está totalmente claro qual é o valor de uma opção! Se você acha que essa opção de compra vale $1700, essa carteira de opções tem um valor aproximado de $50; se você acha que a opção de compra vale cerca de $2000, a carteira de opções aqui vale cerca de $250.

A garantia total geral da conta é [A] + [B] + [D]. Nesse caso, são aproximadamente -$ 1750 + $50 + (um call de greve de 5 mil expirando em maio de 2020). Observe que a conta pode ter mais ativos vinculados a pedidos em aberto, garantias futuras ou outros usos.

Isso significa que o total de valores em USD que você verá ([B] + [D]) não depende do valor da opção [A]. Portanto, você deve adicionar o que acha que a opção vale a pena para eles. A maneira que [B] é determinada é pelo mecanismo de risco (abaixo) que decide quanto de garantia suas opções exigem. Se [B] for negativo, isso significa que você tem opções longs e elas estão efetivamente atuando como garantia; esse valor é então movido de [B] para [D]. Se [B] for positivo, isso significa que você tem opções curtas e, portanto, precisa de alguns USD para garantir isso; isso é retirado de [D].

Fluxo de fundos: um exemplo

Antes de comprar a opção, a conta era assim:

mceclip0.png

Depois de comprar 1,5 das calls por $2448 cada, ficou assim:

mceclip2.png

Então o que aconteceu?

  1. O usuário começou com cerca de $1977
  2. O usuário gastou cerca de 1,5 * 2448 = $3672 nas opções de call
  3. Após as taxas, o usuário tinha cerca de -$1690 restantes, além da opção de call.
  4. O mecanismo de risco decidiu que o preço conservador da opção de compra era de aproximadamente $1165 cada, ou cerca de $1750 no total para o 1,5; por isso, colocou aproximadamente $1.750 na carteira de opções, deixando cerca de $50 para a carteira de futuros.
    1. Observe que a opção pode valer mais do que o preço de risco conservador; a diferença entre a avaliação média da opção e o preço de risco conservador é equivalente à margem de manutenção necessária para mantê-la. Nesse caso, definitivamente vale mais - valia pelo menos $1700, dado o preço do BTC na época, e provavelmente mais.
    2. O mecanismo de risco exige que sua conta seja capaz de sobreviver a uma mudança no mercado (nesse caso, ~ 5%) e, portanto, exigiu mais garantias..

Estrutura de Risco

Valor das Opções Conservadoras

Primeiro, assumimos as posições das opções ([A] acima). Usamos margens conservadoras do portfólio. Isso significa que fazemos o seguinte:

  1. Digamos que sua margem exigida seja M. A margem inicial exigida (IM) é de 5% (ou 1/[alavancagem máxima da conta principal], o que for maior); a margem de manutenção necessária (MM) é de 2%.
  2. Temos volatilidade implícita nos contratos MOVE.
    1. Para cada posição de opção que você possui, contratamos os três contratos MOVE cujo preço de exercício ainda não foi determinado e o vencimento está mais próximo da opção.
    2. Calculamos a volatilidade implícita dessa opção usando o modelo Black Scholes.
      1. (preço marcado / sqrt (([1 dia se mova diariamente, 7 dias se mova semanalmente, 80 dias se mova trimestralmente] - 1 hora) em dias)) / preço do índice BTC_____2020-04-06___5.45.22.png
  3. Calculamos o valor de suas posições de opções usando Black Scholes com as seguintes premissas:
    1. A volatilidade é máxima (metade da mais baixa, um quarto da mediana) ou min (duas vezes a mais alta, quatro vezes a mediana) dos três vols implícitos dos contratos MOVE
    2. O preço subjacente (BTC) é o preço atual, M menor ou M maior
      1. Isso significaria MM = 2% se você estiver olhando para liquidações e IM ~ 5% se você estiver olhando para abrir uma posição maior
    3. Observe, para ficar claro, que usamos preços spot do BTC, não preços futuros, como referência para o cálculo
  4. Escolhemos qualquer uma dessas 6 opções que reduz o valor do seu portfólio de opções; chame isso de avaliação conservadora.
    1. Nós fazemos uma escolha para todo o portfólio de opções; por isso, escolheremos o preço mais baixo do BTC em geral, mas não usaremos preços diferentes do BTC para opções diferentes
    2. Isso significa que usamos margens do portfólio para opções
  5. A avaliação conservadora que obtemos de (4) é a que usamos para fins de risco.
    1. Se sua avaliação conservadora usando MM for menor que 0, você será liquidado.
    2. Se sua avaliação conservadora usando IM for inferior a 0, você não poderá abrir uma posição maior.

Em outras palavras, se sua margem de manutenção for de 2%, exigimos que a avaliação do seu portfólio de opções ainda esteja acima de 0, mesmo que o BTC tenha movido 2% e a volatilidade tenha sido movida contra sua posição.

Você pode encontrar a avaliação conservadora de cada opção usando a API. Observe que isso não é necessário para calcular os saldos da sua conta.

A FTX transferirá automaticamente garantias adicionais em dólares americanos entre suas opções e carteiras de futuros. Então, efetivamente cruzamos as margens de futuros e opções; quaisquer vitórias em um compensarão as perdas no outro. Isso também significa que, embora a avaliação de risco das opções não afete sua garantia total da conta ([B] + [D]), ela afetará quanto o FTX move de [D] para [B] para garantir suas posições de opções.

O preço estimado de liquidação ([C] na figura) representa o preço do BTC, de modo que, se a volatilidade também se mover contra a sua posição, o valor total da sua conta no FTX ([A] + [B] + [D]) seria 0. Porque como não há carteira de pedidos, as liquidações das opções ocorrerão inteiramente contra os provedores de liquidez de reserva. Isso significa que, se as posições de suas opções forem liquidadas, provavelmente resultará em sua (sub) conta sem fundos.

Observe que, embora haja clientes de ambos os lados de cada negociação, cada cliente enfrenta a FTX no meio. Isso significa que a FTX centraliza margem / liquidação / risco / seguro, para que você não seja exposto ao perfil de risco específico da contraparte do outro lado do seu comércio.

Sua conta não poderá ser liquidada se todas as seguintes opções forem verdadeiras:

 

1) Você tem opções longs e não possui opções curtas

2) Sua conta possui USD suficiente para financiar totalmente os prêmios das opções (adicionando o USD nas posições ftx.com/wallet e ftx.com/options).

3) Você não tem nenhuma posição futura.

4) Sua garantia é inteiramente em dólares americanos.

 

 

 

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